*出爐的數(shù)據(jù)不斷發(fā)出全球經(jīng)濟(jì)正在逐步改善的信號。然而，全球各大央行行長們并未據(jù)此認(rèn)為其肩頭重?fù)?dān)有所減輕，其依然對未來的貨幣政策走向保持著謹(jǐn)慎心態(tài)。*社會科金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受記者采訪時表示，盡管在各國的共同努力之下，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，但未來全球貨幣政策依然面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：一方面各大央行在刺激經(jīng)濟(jì)增長方面無法“掉以輕心”，另一方面通脹風(fēng)險也無法小視。

　　經(jīng)濟(jì)增長仍是主要關(guān)注點

　　上周五，歐洲央行行長特里謝表示，當(dāng)其聽到經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)正常的觀點時，感到“有點不自在”。特里謝說，“我們還有大量的工作要做，應(yīng)當(dāng)盡可能地保持積極態(tài)度。”而在上周六，特里謝再次表示，各大央行必須盡其所能防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)的再次發(fā)生?！艾F(xiàn)在我們看到一些實體經(jīng)濟(jì)開始走出‘自由落體’式衰退的跡象”，但這并非意味著未來的復(fù)蘇之路不會充滿崎嶇，央行可能犯的*錯誤就是，忘記防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)再次發(fā)生這項任務(wù)的重要性和緊迫性。

　　美聯(lián)儲主席伯南克的看法與特里謝類似。伯南克日前警告說，“最初的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能相對遲緩。”如果沒有各大央行采取的激進(jìn)和相互協(xié)調(diào)的行動，這場經(jīng)濟(jì)衰退的影響將會更惡劣。伯南克還表示，“盡管我們已經(jīng)度過了最惡劣的階段，但是困難和挑戰(zhàn)依舊存在，各大央行必須攜手在已經(jīng)取得的成績上繼續(xù)努力?！?

　　“面對此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，全球主要中央銀行都采取了極度寬松的貨幣政策積極應(yīng)對。從過去一段時間全球經(jīng)濟(jì)、金融的走勢看，這種寬松貨幣政策有效地阻斷了衰退的加深和危機(jī)的進(jìn)一步傳染，也給經(jīng)濟(jì)、金融的企穩(wěn)和恢復(fù)創(chuàng)造了良好的外部條件。”曾剛表示，各大央行采取的大幅減息和大量注入流動性的舉措，對經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)起到了關(guān)鍵作用。曾剛表示，總體上看，主要經(jīng)濟(jì)體包括美國、日本、歐洲以及英國的利率都已經(jīng)調(diào)低到歷史*水平，幾乎已沒有進(jìn)一步下行的空間。在這種情況下，數(shù)量型貨幣政策將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。當(dāng)然，在目前的階段，經(jīng)濟(jì)已大體觸底，更為寬松的政策并不必要。但從另一方面看，全球經(jīng)濟(jì)還沒有出現(xiàn)明顯的回升跡象，因此，各大央行都采取了觀望態(tài)度，并不急于從刺激經(jīng)濟(jì)的角色中退出。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能是一條緩慢、持久的道路。

　　通脹風(fēng)險不可忽視

　　為了抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)，全球各大經(jīng)濟(jì)體除了大幅減息之外，還向經(jīng)濟(jì)注入了數(shù)以萬億計的資金。有專家表示，對于各大央行來說，如何使市場在*廉價資金的問題上“斷奶”，是一件說起來容易做起來難的事情。美國國會預(yù)算草案前任官員魯?shù)婪颉づ婺硎?，如果全球?jīng)濟(jì)復(fù)蘇是疲弱的，各國*顯然不得不在刺激經(jīng)濟(jì)方面“嚴(yán)陣以待”，但大量流動性又使得通脹擔(dān)憂成為經(jīng)濟(jì)保持長期增長的“隱憂”，這無疑是一個巨大的挑戰(zhàn)。

　　“所有的政策都會有正反兩方面的作用，擴(kuò)張型的貨幣政策必然也會帶來潛在的通脹風(fēng)險，這一點是毋庸置疑的?！痹鴦傉f，不過，在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險較大的時期，各大央行利弊衡量，用一定的通脹風(fēng)險去換取經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)完全是必要的，但隨著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險的逐漸減小，有必要逐步加大對通脹問題的關(guān)注。尤其是在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之后，過剩的資金可能將迅速地?fù)湎蚴袌觯瑢?dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫和商品價格飆升。因而對貨幣政策操作而言，有必要提前研究寬松貨幣政策的轉(zhuǎn)向問題，及早制定反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的參考指標(biāo)，一旦這些指標(biāo)達(dá)到既定水平，就應(yīng)迅速調(diào)整政策方向。

　　“當(dāng)然，目前我們還很難準(zhǔn)確預(yù)測出具體的政策轉(zhuǎn)向時點?！痹鴦傉J(rèn)為，目前困擾各國央行貨幣政策走勢的主要問題仍然在于如何精確判斷實體經(jīng)濟(jì)的下一步走勢。目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一。單從經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)看，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下滑的勢頭都已開始減弱，并有企穩(wěn)回升的跡象。但從就業(yè)情況看，各國的情況還不樂觀，而且，居民、企業(yè)對未來的信心依然不穩(wěn)定，市場波動仍然相當(dāng)劇烈。

　　“貨幣政策轉(zhuǎn)向的主要依據(jù)是實體經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)全面好轉(zhuǎn)，但如何判斷這種全面好轉(zhuǎn)的出現(xiàn)，始終是個問題。”曾剛說，如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈L形走勢，則意味著在經(jīng)濟(jì)增速以及就業(yè)水平大大低于危機(jī)前水平的時候，政策當(dāng)局就應(yīng)該開始宏觀政策的轉(zhuǎn)向和調(diào)高利率的操作。不過，這顯然不僅僅是一個貨幣政策判斷的問題，可能多少還會受到來自于政治層面的各種干擾和影響。   *出爐的數(shù)據(jù)不斷發(fā)出全球經(jīng)濟(jì)正在逐步改善的信號。然而，全球各大央行行長們并未據(jù)此認(rèn)為其肩頭重?fù)?dān)有所減輕，其依然對未來的貨幣政策走向保持著謹(jǐn)慎心態(tài)。*社會科金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受記者采訪時表示，盡管在各國的共同努力之下，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，但未來全球貨幣政策依然面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：一方面各大央行在刺激經(jīng)濟(jì)增長方面無法“掉以輕心”，另一方面通脹風(fēng)險也無法小視。

　　經(jīng)濟(jì)增長仍是主要關(guān)注點

　　上周五，歐洲央行行長特里謝表示，當(dāng)其聽到經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)正常的觀點時，感到“有點不自在”。特里謝說，“我們還有大量的工作要做，應(yīng)當(dāng)盡可能地保持積極態(tài)度?！倍谏现芰?，特里謝再次表示，各大央行必須盡其所能防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)的再次發(fā)生?！艾F(xiàn)在我們看到一些實體經(jīng)濟(jì)開始走出‘自由落體’式衰退的跡象”，但這并非意味著未來的復(fù)蘇之路不會充滿崎嶇，央行可能犯的*錯誤就是，忘記防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)再次發(fā)生這項任務(wù)的重要性和緊迫性。

　　美聯(lián)儲主席伯南克的看法與特里謝類似。伯南克日前警告說，“最初的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能相對遲緩?！比绻麤]有各大央行采取的激進(jìn)和相互協(xié)調(diào)的行動，這場經(jīng)濟(jì)衰退的影響將會更惡劣。伯南克還表示，“盡管我們已經(jīng)度過了最惡劣的階段，但是困難和挑戰(zhàn)依舊存在，各大央行必須攜手在已經(jīng)取得的成績上繼續(xù)努力?！?

　　“面對此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，全球主要中央銀行都采取了極度寬松的貨幣政策積極應(yīng)對。從過去一段時間全球經(jīng)濟(jì)、金融的走勢看，這種寬松貨幣政策有效地阻斷了衰退的加深和危機(jī)的進(jìn)一步傳染，也給經(jīng)濟(jì)、金融的企穩(wěn)和恢復(fù)創(chuàng)造了良好的外部條件?！痹鴦偙硎?，各大央行采取的大幅減息和大量注入流動性的舉措，對經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)起到了關(guān)鍵作用。曾剛表示，總體上看，主要經(jīng)濟(jì)體包括美國、日本、歐洲以及英國的利率都已經(jīng)調(diào)低到歷史*水平，幾乎已沒有進(jìn)一步下行的空間。在這種情況下，數(shù)量型貨幣政策將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。當(dāng)然，在目前的階段，經(jīng)濟(jì)已大體觸底，更為寬松的政策并不必要。但從另一方面看，全球經(jīng)濟(jì)還沒有出現(xiàn)明顯的回升跡象，因此，各大央行都采取了觀望態(tài)度，并不急于從刺激經(jīng)濟(jì)的角色中退出。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能是一條緩慢、持久的道路。

　　通脹風(fēng)險不可忽視

　　為了抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)，全球各大經(jīng)濟(jì)體除了大幅減息之外，還向經(jīng)濟(jì)注入了數(shù)以萬億計的資金。有專家表示，對于各大央行來說，如何使市場在*廉價資金的問題上“斷奶”，是一件說起來容易做起來難的事情。美國國會預(yù)算草案前任官員魯?shù)婪颉づ婺硎荆绻蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇是疲弱的，各國*顯然不得不在刺激經(jīng)濟(jì)方面“嚴(yán)陣以待”，但大量流動性又使得通脹擔(dān)憂成為經(jīng)濟(jì)保持長期增長的“隱憂”，這無疑是一個巨大的挑戰(zhàn)。

　　“所有的政策都會有正反兩方面的作用，擴(kuò)張型的貨幣政策必然也會帶來潛在的通脹風(fēng)險，這一點是毋庸置疑的。”曾剛說，不過，在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險較大的時期，各大央行利弊衡量，用一定的通脹風(fēng)險去換取經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)完全是必要的，但隨著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險的逐漸減小，有必要逐步加大對通脹問題的關(guān)注。尤其是在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之后，過剩的資金可能將迅速地?fù)湎蚴袌?，?dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫和商品價格飆升。因而對貨幣政策操作而言，有必要提前研究寬松貨幣政策的轉(zhuǎn)向問題，及早制定反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的參考指標(biāo)，一旦這些指標(biāo)達(dá)到既定水平，就應(yīng)迅速調(diào)整政策方向。

　　“當(dāng)然，目前我們還很難準(zhǔn)確預(yù)測出具體的政策轉(zhuǎn)向時點?！痹鴦傉J(rèn)為，目前困擾各國央行貨幣政策走勢的主要問題仍然在于如何精確判斷實體經(jīng)濟(jì)的下一步走勢。目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一。單從經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)看，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下滑的勢頭都已開始減弱，并有企穩(wěn)回升的跡象。但從就業(yè)情況看，各國的情況還不樂觀，而且，居民、企業(yè)對未來的信心依然不穩(wěn)定，市場波動仍然相當(dāng)劇烈。

　　“貨幣政策轉(zhuǎn)向的主要依據(jù)是實體經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)全面好轉(zhuǎn)，但如何判斷這種全面好轉(zhuǎn)的出現(xiàn)，始終是個問題?！痹鴦傉f，如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈L形走勢，則意味著在經(jīng)濟(jì)增速以及就業(yè)水平大大低于危機(jī)前水平的時候，政策當(dāng)局就應(yīng)該開始宏觀政策的轉(zhuǎn)向和調(diào)高利率的操作。不過，這顯然不僅僅是一個貨幣政策判斷的問題，可能多少還會受到來自于政治層面的各種干擾和影響。