京華山一　　陳志清

　　莎莎國際(5.12,0.22,4.49%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)(178HK)為亞洲*的一站式化妝品專賣店，業(yè)務(wù)覆蓋大*區(qū)、馬來西亞及新加坡。旗下港澳業(yè)務(wù)占總收入的比重約80%，以到訪兩地的內(nèi)地客為主要貢獻(xiàn)來源。公司于2008年9月調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加上內(nèi)地客數(shù)量不斷增多，減低了金融風(fēng)暴及甲型流感對(duì)公司的負(fù)面沖擊。公司2010年度上半年(截至9月30日止)收入按年增長8.3%。由于期內(nèi)嚴(yán)控成本，純利按年急升40.9%。我們對(duì)公司的銷售業(yè)績前景感到樂觀，主要由于：(1)2010年游客數(shù)量將繼續(xù)增多；(2)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)者信心逐漸回暖；及(3)產(chǎn)品線拓寬，目標(biāo)市場(chǎng)多元化。我們看好莎莎，因其在區(qū)域化妝品零售事業(yè)的*度高、管理層的執(zhí)行能力強(qiáng)，且內(nèi)地客業(yè)務(wù)比重大。首次推介，建議買入，目標(biāo)價(jià)6.18港元，相等于2010年度市盈率20倍。